Une entreprise ayant une exposition importante au risque de taux d’intérêt avait besoin de vérifier si les couvertures contractées remplissaient réellement leur fonction : protéger le financement sans introduire de risques supplémentaires. L’objectif de la mission était de transformer une opération complexe en une lecture claire pour la direction : ce qui a été contracté, quelles étaient les implications et comment cela impactait la gestion financière de l’entreprise.

Chez martinsdelima, nous abordons le cas d’un point de vue pratique : un swap n’est pas une « assurance » générique, mais un contrat avec des flux et des scénarios. C’est pourquoi nous analysons comment fonctionne un échange de taux, comment il est négocié (marché de gré à gré, avec des conditions sur mesure) et ce que cela signifie pour la transparence, la comparabilité et le contrôle interne des risques.

À partir de là, l’accent a été mis sur l’adéquation : nous avons examiné le profil du contractant, sa capacité réelle à comprendre le produit et si les informations reçues permettaient de comprendre des éléments critiques tels que les risques, les scénarios et les coûts de sortie. Dans les couvertures financières, cette partie est décisive, car une couverture mal dimensionnée peut se transformer en sous-couverture (ne couvre pas) ou en position spéculative (ajoute de la volatilité).

L’étape suivante a consisté à quantifier avec rigueur : nous avons réalisé une évaluation économique pour comprendre la « valeur de marché » du dérivé et, surtout, le coût d’annulation, qui est généralement le point aveugle le plus fréquent dans ce type d’opérations. Cette analyse a permis d’expliquer, avec traçabilité, comment se forme le prix, quelle partie correspond aux conditions de marché et quelle partie peut correspondre à des marges ou à des structures de coûts intégrées dans le produit.

De plus, l’examen a inclus la comparaison avec les bonnes pratiques : nous avons identifié des alternatives de couverture qui peuvent gérer le même risque avec des profils différents (par exemple, des instruments avec une logique de protection asymétrique ou un financement à taux fixe), de sorte que l’entreprise puisse comparer les solutions et choisir celle qui correspond le mieux à sa réalité opérationnelle et à son appétit pour le risque.

Le résultat a été un rapport de conseil hautement exploitable : une vision complète de l’adéquation, de l’économie du dérivé et des alternatives, qui a permis à l’entreprise de reprendre le contrôle de sa politique de couverture, d’améliorer sa capacité de négociation avec les entités financières et d’établir des critères clairs pour les futures embauches.

Notre méthodologie a combiné trois couches, du conceptuel au quantitatif :

(i) Cadre et fonctionnement de l’instrument (qu’est-ce que le swap, comment il est négocié de gré à gré et quels risques il implique).

(ii) Examen de l’adéquation et de la gouvernance de la passation de marchés, en nous appuyant sur la réglementation en matière de protection des clients et sur la logique des tests de pertinence/adéquation.

(iii) Évaluation financière et coûts de sortie, y compris l’évaluation au prix du marché, le calcul du coût d’annulation et l’analyse de la marge associée, avec le soutien des sources du marché.

La résolution a été excellente car nous avons uni la rigueur financière à l’utilité commerciale : nous n’avons pas seulement expliqué le dérivé, mais nous l’avons transformé en décisions. Nous avons clairement identifié quels risques étaient pris, comment étaient construits les coûts pertinents (en particulier ceux d’annulation) et quelles alternatives existaient pour couvrir le même risque de manière plus efficace. Ainsi, l’entreprise a obtenu un cadre d’action pour améliorer sa politique de couverture, réduire l’incertitude et négocier avec plus de force, avec une analyse traçable et parfaitement défendable devant toute partie prenante interne.