Une entreprise spécialisée dans le développement et la gestion d’actifs énergétiques nous a confié une évaluation afin de prendre des décisions stratégiques sur une base économique solide, en combinant des informations internes avec une analyse comparative du marché. Dès le début, nous avons abordé le travail avec un objectif très pratique : transformer un portefeuille complexe en une conclusion claire et exploitable pour la direction.
L’élément différentiel de la mission a été que nous n’avons pas évalué la plateforme « en bloc », mais projet par projet, en analysant chaque initiative en fonction de sa technologie, de sa phase de maturité, de ses besoins d’investissement, de ses risques et de son potentiel de monétisation. Cette façon de travailler permet de capturer la valeur réelle (et ses nuances), car dans les portefeuilles renouvelables, la valeur change radicalement en fonction du degré d’avancement et de la voie de sortie de chaque projet.
De plus, nous avons intégré l’analyse du modèle de création de valeur de l’entreprise : développement intégral, accompagnement dans la construction et le financement, et capacité à structurer des opérations qui maximisent la valeur lors de la désinvestissement ou de la rotation d’actifs. Dans ce modèle, les accords d’achat d’électricité jouent un rôle central.
C’est là qu’interviennent les PPA en tant que levier clé : au-delà d’être « un contrat », un PPA bien structuré apporte une visibilité des revenus, une stabilité face à la volatilité des prix et une bancabilité du projet. C’est pourquoi, dans notre évaluation, nous traitons les PPA comme un facteur décisif pour comprendre quels projets étaient les mieux placés pour être financés, exécutés et capturer de la valeur, et lesquels nécessitaient une stratégie différente.
Le portefeuille comprenait également une verticale spécifique de stockage, particulièrement pertinente dans les environnements où la stabilité de l’approvisionnement est critique. C’est pourquoi nous avons également analysé cette ligne avec la même approche projet par projet, reflétant sa valeur stratégique au sein de l’ensemble et évitant qu’elle ne soit « diluée » au sein d’un agrégat.
Avec tout cela, le livrable final n’était pas seulement un chiffre : c’était une carte de valeur par initiative, avec une lecture exécutive de quels projets concentrent le plus grand potentiel, quelles conditions (y compris les PPA) le débloquent et quels risques doivent être gérés pour le capturer. C’est le type de clarté qui permet de prendre des décisions rapides et sûres.
Pour refléter adéquatement une plateforme avec des projets à différentes phases, nous avons utilisé une approche patrimoniale basée sur la Valeur actuelle des actifs comme cadre central, et nous l’avons alimentée avec l’analyse individualisée de chaque projet (état, investissement déjà réalisé, attentes, risques et voie de monétisation).
En parallèle, nous avons intégré les éléments clés qui déterminent la valeur économique totale : position nette de trésorerie, ajustements pour les éléments économiques pertinents (comme la reconnaissance de la valeur de la gestion lorsque cela s’applique), et un traitement rigoureux des obligations et des éventualités (remboursements liés à des projets, éventualités fiscales et garanties).
Et, de manière très pertinente, nous avons intégré le rôle des PPA comme variable de qualité du projet : leur existence, leur adéquation et leur cohérence au sein du modèle (par la stabilité, la bancabilité et la capacité d’exécution) ont été considérées comme un levier qui conditionne directement la valeur et la stratégie optimale par actif.
La résolution a été excellente parce que nous avons uni deux choses qui arrivent rarement ensemble : détail extrême (projet par projet) et vision globale (NAV et risques/éventualités). Ainsi, la direction a obtenu un résultat robuste et défendable, mais surtout utilisable : un diagnostic qui permet de prioriser, de décider et de négocier avec plus de contrôle.
En termes de valeur pour le conseil, la différence résidait dans l’approche : nous ne nous sommes pas contentés d’une « photo » agrégée, mais nous avons livré une lecture stratégique du portefeuille où les PPA apparaissent comme ce qu’ils sont réellement dans les énergies renouvelables : un accélérateur de valeur et un outil pour transformer les projets en actifs finançables.